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发布日期：2026-06-19 07:04    点击次数：138

本文起头：期间交易参议院 作家：郝文然、杨弘阳eb007体育买球

图源：图虫创意

起头|期间交易参议院

作家|郝文然 韩迅 实习生杨弘阳

裁剪|韩迅

2026年以来，申万工程机械板块合座市盈率承压回落至21倍隔邻，行业濒临国内需求疲软与外洋彭胀提速的拉扯。

北交所上市公司同力股份（920599.BJ）市盈率低至9.6倍控制，在工程机械板块中处于估值凹地。6月1日，该公司推出“回购+增握”组合拳：拟回购500万至1000万股，回购资金瞻望为1亿元至2亿元，用于职工握股估量或股权引发；第一大激动山东华岳汇盈同步完成150万股增握。

经管层的主动出击，时时被阛阓解读为价值低估的信号。然则，2026年一季报营收同比转负、净利润增速近乎归零的冰冷数据，与同力股份经管层的股价“护盘”行动形成显着对比。轮廓检会其业务端倪，该公司低至个位数的估值水平八成有其合感性。

增速归零、出海逾期：9倍PE折价的合理逻辑

同力股份树立于2005年，2021年11月当作北交所首批上市公司登陆本钱阛阓。该公司核心居品为非公路宽体自卸车、矿用自卸车及坑说念车，主要用于露天煤矿、金属矿山及大型水利水电工程的土方剥离与矿石运载。其下流阛阓高度集中于国内露天采矿限制，客户群体以大型动力集团和矿山承包商为主。在国内非公路宽体自卸车这一细分赛说念中，该公司长期占据约40%的阛阓份额，是一家“隐形冠军”企业。

但细分龙头地位并不等同于成长细目性。近三年来，同力股份增长弧线握续平坦化：营业收入同比增速从2023年的12.67%滑落至2024年的4.85%，2025年进一步降至3.98%；净利润增速更是从2023年的31.82%、2024年的29.03%断崖式跌落至2025年的5.83%，增速下台阶的节拍逐年加速。

参加2026年一季度，步地更趋严峻——当季营收15.22亿元，同比下滑0.93%，由正转负；归母净利润1.89亿元，同比仅微增0.78%，几近零增长。关于一家依赖成长预期支握估值的装备制造企业而言，增速的握续磨损势必带来估值核心的系统性下移，这是阛阓订价的基本律例，而非短期情谊扰动。

外洋收入占比偏低且拓展牢固，是压低估值的另一结构性硬伤。2025年，同力股份国外收入10.54亿元，占总营收的16.49%。横向对比的差距尽头显着：2025年，三一重工（600031.SH）外洋收入占比约64%，徐工机械（000425.SZ）为48.20%，柳工（000528.SZ）为47.65%，中联重科（000157.SZ）为58.56%。龙头工程机械企业的外洋收入占比大宗已逾越或接近五成，成为垂危的事迹援助，而同力股份尚处于起步阶段。

同力股份2025年外洋业务毛利率达到34.05%，显贵优于国内，但由于占比不及两成，这一高毛利上风无法灵验拉升公司的合座盈利水平。

从行业数据来看，同力股份未能跟上行业出海的集体程序——2025年中国工程机械出口额同比增长13.8%，2026年一季度增速进一步扩大至24.3%。头部企业2025年外洋收入纷纷实现两位数以致30%以上的增长，而同力股份国外收入同比增速仅为4.23%，着实踏踏实实，错失了本轮环球化红利窗口。

由此可见，面前同力股份约9倍的市盈率，诚然显着低于三一重工的20倍、徐工机械的16倍、山推股份的12倍，但这一折价恰正是对其增长动能减轻与国际化计谋滞后的订价。经管层回购增握代表了其对公司价值的判断，但无法当作事迹和股价回转的充分条目。

在手订单尚有保险，但居品升级竣事仍不充分

明察筹谋结构，同力股份呈现出些许边缘改善的迹象，但相通涌现馅深档次的短板，使得长期增长逻辑并不顺畅。

最初，在手订单提供了一定缓冲。2026年一季报炫耀，同力股份契约欠债达到2.10亿元，较上年末增长32.13%。契约欠债的改善意味着短期订单储备有所增厚，一季度收入的小幅下滑可能更多源于前期订单的集中浪费，而非下流需求的大幅萎缩。然则，契约欠债的可握续性仍需不雅察，在矿山客户本钱开支趋于严慎的配景下，订单的增量能否握续还有待后续季度考证。

其次，毛利率缔造趋势虽在，但稳固性存疑。2021年至2025年，同力股份轮廓毛利率从18.21%牢固爬升至22.99%，已达到徐工机械和柳工等行业龙头22%控制的水平，且从曩昔的行业偏低区间跃升至中上游。但2026年一季度，该公司毛利率却回落至21.00%，反馈出其盈利才智尚未稳固。

第三，收入结构过于单一，后阛阓管事严重缺失。2025年，同力股份整车（宽体自卸车）销售收入达58.97亿元，占总营收的92.30%，而配件销售收入仅3.62亿元，占比仅5.66%，维修保重、运营经管等后阛阓工功课务着实不错忽略不计。在工程机械行业，后阛阓管事不息具有高毛利、高客户黏性的特征，是头部企业平滑整车销售周期波动的垂危“压舱石”。该公司在此限制的布局近乎空缺，意味着其盈利高度依赖新车销售周期，抗风险才智薄弱。

第四，新动力转型所在明确，但骨子性阐扬尚不透明。跟着政策驱动，新动力自卸车浸透率已从2023年的10%跃升至2025年的20%以上，电动化、绿色化成为不成逆的产业趋势。同力股份虽已推出纯电、甲醇增程、氢燃料等新动力车型，居品型谱相对完善，尽管该公司在2026年4月的投资者互动平台上修起发问时示意，新动力居品营收占比已在65%控制，但其从未在戒备公告或如期诠释中给以详备拆解和败露，阛阓无法据此考证其新动力业务的实践盈利质地、细分居品结构及毛利率水平，这一“黑箱”使阛阓无法客不雅评估其在新赛说念的信得过竞争力。比拟之下，部分同业已开动分项败露新动力业务数据，信息透明度的不及进一步加重了投资者的严慎情谊。

核心不雅点：低估值有其合感性，回购增握或非回转之锚

同力股份面前约9倍的市盈率，确属工程机械板块的估值凹地，但这一低位订价是对基本面多重短板的感性反馈：事迹增长畅达三年减慢并于2026年一季度转入负增长；外洋收入占比仅16.49%，远远逾期于行业出口加速的合座节拍；后阛阓管事空缺，新动力转型见效短少数据考证——这些才是阛阓给予折价的骨子性根源。

本次回购与大激动增握，展现了经管层对公司价值的信心，短期对股价情谊和估值底部形成一定支握。然则，本钱阛阓最终奖励的是筹谋数据的骨子改善，而非表态。在筹谋拐点获取财报考证之前，回购增握更应被视为一种经管层的“信心声明”，而非估值缔造的启动信号。面前，同力股份也曾一只恭候基本面“自证”的不雅察标的，细目性上行空间尚需时日来考证。

（全文2451字）

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